乐山电力(600644.CN)

*ST乐电中报点评:业绩符合预期,关注大渡河收购进展

时间:15-08-04 00:00    来源:广发证券

受益多晶硅业务剥离,上半年业绩同比增长30%

公司15年上半年实现归母净利润0.4亿元,同比上涨30.1%,折合每股收益0.07元。主要受益于多晶硅业务剥离(14年上半年天威硅业亏损9057万元,对归母净利润贡献为-4619万元)。其中2季度实现归母净利润0.2亿元,折合EPS为0.05元。

沫江煤电人员处置后,公司业绩有望进一步改善

上半年沫江煤电亏损2574万元,亏损幅度较去年同期增加1857万元,主要由于煤矿和坑口火电关停后仍需承担原有的员工支出。预计上述员工安置完成后,公司业绩有望进一步改善。

大工业电价下调或将小幅拖累下半年业绩 报告期内,公司收到发改委调价批复,调整公司和犍为电网大工业用电销售价格每千瓦时下调0.0201元(其中离子膜氯碱生产用电销售价格暂不调整);中小化肥生产企业用电销售价格每千瓦时上调0.10元;在公司电网趸售电价中增设110KV 电压等级趸售电价格。本次电力销售价格调整从2015年5月抄见电量起执行。预计本次销售电价调整将相应减少公司全年电力业务收入约1400万元,或将小幅拖累公司下半年业绩。

短期外延式扩张仍将主要取决于大渡河电力收购进展

公司从2015年5月开始将犍为电力纳入公司合并报表范围进行核算。目前公司正加强对大渡河电力委托管理,力争尽早完成收购。大渡河电力位于峨边彝族自治县,自有装机容量10.85万千瓦,网内装机30.61万千瓦,年售电量约为16-17亿千瓦时,与公司现有的售电业务体量相当。但由于所在地工业用电电价较低,因此盈利水平低于公司现有供电业务。但收购完成后公司有望通过电量置换等手段提升其盈利水平。

维持公司“买入”评级

预计公司2015-2017年EPS分别为0.143、0.157和0.208元。公司外延式整合空间较大,同时公司作为国网四川省电力公司旗下上市平台,未来在能源互联网领域业务拓展也具有想象空间。维持公司“买入”评级。

风险提示:售电量低于预期,大渡河电力整合进度低于预期。