移动版

乐山电力年报点评:一季报业绩靓丽,电价调整影响负面

发布时间:2016-04-11    研究机构:国联证券

多点开花,一季报业绩靓丽。2016年第一季度,公司营业收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润以及基本每股收益等主要财务指标较上年同期增长。其中营业收入实现4.62亿元,同比上涨36.69%,归母净利润实现3202.74万元,同比上涨156.61%。业绩大幅向好,主要由于公司电力、天然气、自来水业务利润同比增长以及子公司乐山沫江煤电有限责任公司报告期内因完成人员安置、部分资产处置而同比大幅减亏所致。其中,发电量实现9697万千瓦时,同比上升77.99%,售电量6.13亿千瓦时,同比上升53.56%,售气量3493万立方米,同比上升12.75,售水量645万立方米,同比上升6.62%。发电量和售电量大幅增长,主要由于全资子公司犍为县政信投资有限公司并表所致。

电价调整对公司业绩产生负面影响。近日,公司收到乐山市发展和改革委员会《关于乐电公司电网2016年丰枯峰谷电价有关问题的批复》。公司电网从2016年3月抄见电量起暂停销售侧丰枯电价(含离子膜氯碱生产用电用户)、上网侧火电丰枯峰谷电价和水电峰谷电价。同时,公司下属全资公司川犍电力公司收到犍为县发展和改革局《关于调整我县丰枯峰谷电价的批复》。川犍电力公司从2016年4月抄见电量起暂停销售侧丰枯电价;暂停上网侧火电丰枯峰谷电价、水电峰谷电价;全面落实销售侧峰谷电价。预计本次电价调整将减少公司(含川犍电力公司)2016年度电力经营收入2000万元左右,对公司业绩产生不利影响。

推进乐电天威破产和沫江煤电公司资产处置进程,业绩反转确立。2014年,公司旗下的的乐电天威和沫江煤电分别亏损的17.41亿元和1.79亿元,导致归属上市公司股东净利亏损11.39亿。2015年3月乐电天威,进入破产清算程序,预计未来不会拖累公司业绩。同时,公司加快沫江煤电公司政策性关闭后续资产处置、人员安置进程,2015年大幅减亏至4,199.47万元。沫江煤电公司对公司后续业绩影响不断减弱直至不再拖累公司业绩。

自有发电装机增加,发电量和售电量有望持续增长。公司自有和控股拥有的发电站装机容量为10.7935万千瓦(均为水电站,占电网内装机总容量的19.89%)。公司发售一体化,年利用小时数高,自有发电量和总售电量有望持续增长。

天然气业务和自来水业务有望持续向好。公司努力拓展周边乡镇供气、供水市场,积极支持并加快政府项目和棚改工程建设,提高市场份额,增加覆盖率和市场占有率。目前,公司天然气业务营业总户数约255189户;自来水业务营业总户数约149681户。

参股四川晟天与SUNPOWER、苹果等合作投资低倍聚光太阳能电站,业绩弹性较大。公司参股子公司四川晟天(占比21.60%)将与Apple合作,建设位于四川红原县和若尔盖县的20MW高效光伏电站,当两个项目完成后,将由四川?天和Apple共同拥有,其中四川晟天占比56%,Apple占比44%的方式合作。随着未来电站的持续开发,公司业绩弹性较大。

维持“推荐”评级。不考虑增发摊薄等因素,我们预计公司2016-2018年,EPS分别为0.267元、0.343元和0.456元,分别对应29.96倍、23.32倍、17.54倍PE。考虑到公司未来业绩不受乐电天威和沫江煤电拖累,自发水电替代外购电量空间大,以及参股光热电站业绩弹性较大,维持“推荐”评级。

风险提示:销售电价下调风险;发电量不及预期;参股公司电站进度不达预期;天然气和自来水业务推进不及预期。

申请时请注明股票名称